国泰基金吴晨：把握市场大势 贴近投资者需求 

中国证券报

 

第十四届中国基金业金牛奖”评选中，国泰金龙债券基金被评为“五年期开放式债券型持续优胜金牛基金”。这是一只由固收“老兵”吴晨打造的长跑型产品。在谈及对市场大势的判断以及对管理产品的理念时，国泰基金绝对收益事业部负责人吴晨显得相当谦虚。吴晨认为，对于固收投资来讲，基金经理对于市场大势、市场机会的判断，在产品的具体操作中，只能左右其中的一半，基金经理投资还要重点理解产品背后的契约以及投资者的风险偏好、收益预期等。

 

市场越来越活跃、规范

 

在固收投资领域，吴晨无疑是行业的“老兵”，其在固收领域的投资经历已经有十多年。在他看来，固收投资在经历逐渐萌芽后，正在走向越来越活跃、越来越规范的发展道路。

 

固收投资的行业变化很大，而国泰基金一直在固收投资上与时俱进。刚开始，我先做利率债，2007年左右开始参与信用债，国泰基金当时就建立了自己的信用评价体系，可谓开行业之先。2010年开始发行城投债，2011年开始发行产业债，随后到2013年信用风险开始爆发，及至目前违约出现常态化趋势。对于固收投资来讲，相关产品会受到越来越严格的监管。公募基金在固收投资领域有其竞争优势，专注久期策略、利差等，正是公募基金的专业所在。以后固收市场的产品会越来越多，市场越来越活跃和规范，市场透明度将越来越高。”吴晨预判认为。

 

对于固收投资而言，基金经理对于宏观大势、市场流动性等的研判至关重要，吴晨认为，当前市场，监管的松紧情况、市场流动性的情况是影响固收投资最重要的因素。对于经济形势，吴晨研判认为，今年总体还是相对底部阶段，近年来经济都没有特别大的变化。“今年以来经济有一波反弹，但这波反弹并没有超出预期。债券投资主要关注金融去杠杆和货币政策。经济长期底部调整，整个债券市场同样是震荡走势行情，债市不时出现波段机会。经济基本面对债券市场是支撑但不是主导因素，上半年的经济反弹并没有支持债券有显著的改变。”吴晨表示。

 

吴晨认为，短期来看，市场流动性还将维持平稳的状态。2016年债券市场出现大幅下跌，跟市场流动性的紧缩密切相关，这与2015年年底的中央经济工作会议确定的整体思路密切相关，即降融资成本、去金融杠杆。目前来看，央行对市场流动多余性削峰填谷还会维持一段时间。从监管因素来说，上半年是监管部门摸底市场的阶段，后面将是监管政策逐步兑现的过程。但后期如果经济反弹持续性并不足以支撑监管加强的话，监管可能会有松动的迹象；反过来，如果经济反弹维持相对平稳的状态，监管将如期落地，但在充分预期之后，监管措施的落地对市场冲击将小于上半年。

 

驾驭大势贴近投资者

 

在固收领域打拼多年，吴晨对公募基金如何更好地参与固收投资有着自己的专业判断。“尽管公司固收产品的相对排名都还不错，近几年我们一直淡化相对排名。在我的设想中，有两种主要的思路：一种是做一类风格鲜明的产品，为客户资产配置服务，比如专注于某一类投资风格的特色基金；另一种是贴近普通投资者的产品，产品风格相对确定。一直以来，大家都觉得债券基金市场拓展困难，与银行理财相比，产品对于普通投资者没有吸引力。但在一定风险承受之下，公募基金可以探索同时对接银行理财渠道和普通投资者的产品，这样产品波动率在可控范围内的同时，可能会比银行理财高，但是对波动率会有一定控制，且预期收益会相对较高。市场上行时，这类产品收益并不一定做到收益的极致，但在市场下行风险到来时，还能控制相应的回测，保证相应的收益。”吴晨认为。

 

在吴晨看来，不论是具体的投资操作还是创新的产品设计，固收产品的管理人在对市场大势等进行研判之余，重要的是理解产品的契约内容、理解背后投资者的心态，以适当的投资匹配适当的产品和适当的投资者。“在我的投资中，我始终告诉自己，对市场、对大势的研判，只能占到投资决策的50%，另外的50%是需要去更好地理解产品的契约，更好地去了解投资者需要什么、有什么样的风险偏好、有什么样的收益预期等，这样才能更好地找到适合自己且同样匹配产品的投资策略。”